거인의 등에 올라타라 , 쿠팡 소개, 사업 분석.

 

거인의 등에 올라타라.

“내가 더 멀리 보았다면 이는 거인들의 어깨 위에 올라서 있었기 때문”이라고 말한 근대 과학혁명의 아버지급인 과학자 아이작 뉴턴이 1676년에 한 유명한 명언입니다.

적당한 투자처, 눈에 보이는 트렌드가 없을 땐 오랜 운영경험과 시장을 읽는 눈이 빼어난 거인들의 지혜를 엿보는 것도 괜찮은 투자 방법이기에 스탠리 드라켄 밀러 , 조지소로스와 함께 퀀텀펀드를 운영했고, 현재에도 투자업에 종사하고 있는 거인, 드라켄 밀러의 이야기로 시작해 보겠습니다.
스탠리 드라켄밀러는 금융 시장에서 매우 존경받는 투자자로, 그의 투자 철학과 전략은 많은 사람들에게 영감을 주었으며,
그가 운영했던 펀드는 Duquesne Capital Management라는 이름으로 알려져 있는데, 이 펀드는 그가 1981년에 설립되었습니다. 2010년에 패밀리 오피스로 전환할 때까지 운영되었으며, 또한  그는 조지 소로스와 함께 퀀텀 펀드를 운영하며 1992년 영국 파운드를 공격하여 큰 이익을 남긴 것으로 유명합니다.  드러켄밀러는 시장의 변동성을 기회로 삼아 큰 수익을 창출하는 것으로 알려져 있으며, 그의 투자 스타일은 높은 유연성과 빠른 대응력을 특징으로 합니다. 그의 투자 철학과 전략은 그의 광범위한 이해, 빠른 대응력, 고위험 고수익 전략, 철저한 위험 관리, 그리고 마켓과의 지속적인 대화를 통해 형성되었습니다. 이러한 접근 방식으로 연평균 25%를 넘어서는 엄청난 투자 실적을 거둡니다. 드러켄밀러의 투자 철학 중 많은 부분에서, 관록 있으신 분들은 소로스의 재귀이론이랑 유사성이나 겹치는 부분이 있다는 걸 알 수 있습니다.  경력을 말하자면 시작은 피츠버그 국립 은행이었습니다. 이후 Dreyfus와 Duquesne Capital Management를 설립하여 자신의 투자 철학을 실제 전략에 반영하기 시작했습니다. 드러켄밀러는 마켓의 흐름과 경제 데이터를 깊이 분석하고, 이를 바탕으로 강력한 컨빅션(확신)을 형성하는 것으로 유명합니다.  그는 고위험, 고수익 전략을 추구하면서도 철저한 위험 관리로 잘 알려져 있습니다. 이건 닷컴버블 때의 이야기인데. 시장의 고평가를 드라켄밀러 역시 파악하고 있었지만 그 광기의 기간이 예상보다 꽤나 길게 유지되어 감정적인 운용을 했습니다. 그 결과 손실을 경험했습니다. 그 이후 드러켄밀러는 인터뷰에서 감정에 치우치지 말라는 조언을 자주 언급하는 모습을 볼 수 있었습니다.

드러켄 밀러의 이야기를 서두로 시작한 이유는 글의 마지막 부분인 사업분석 파트에 화룡점정을 찍기 위함이니 마지막 tip을 꼭 보시고 가시길 바랍니다.

 

 

쿠팡의 소개. 

쿠팡을 소개하기 전 이커머스 시장과,  전자상거래 기업이란 무엇인지 이해하고 가도록 하겠습니다.
1) 이커머스시장과 전자상거래 기업의 이해.
이커머스 시장, 즉 전자상거래 시장은 인터넷을 통해 상품이나 서비스를 사고파는 모든 활동을 포함합니다. 이는 온라인 쇼핑몰에서의 상품 구매부터 호텔 예약, 배달 서비스까지 다양한 형태의 거래를 의미합니다.
전자상거래 기업은 이러한 온라인 거래를 가능하게 하는 기업들을 말합니다. 대표적인 예로는 아마존, 알리바바, 이베이와 같은 글로벌 기업들이 있으며, 이들은 다양한 상품과 서비스를 온라인 플랫폼을 통해 제공합니다. 또한, 쿠팡과 같은 한국 기업도 나스닥에 상장되어 글로벌 시장에서 활동하는 전자상거래 기업으로 분류됩니다. 쿠팡의 비즈니스 모델의 장단점을 파악하기 위해 성공적으로 성장한 아마존이 높은 기업 가치를 가질 수 있었던 주요 이유들을 알아보도록 하겠습니다.
2) 아마존이 높은 기업가치를 가질 수 있었던 주요 이유들.
혁신적인 비즈니스 모델: 아마존은 인터넷 서점으로 시작하여, 전자상거래와 클라우드 컴퓨팅 시장에서 모두 점유율 1위를 차지하는 거대 기업으로 성장했습니다.
다양한 수익원: 아마존은 제품 판매, 셀러 수수료, 구독 서비스, 그리고 풀필먼트 서비스를 통해 다양한 수익을 창출합니다.
고객 중심성: 아마존은 '고객 중심성’을 핵심 가치로 삼고, 이를 실천하기 위해 끊임없이 노력합니다. 이는 고객 만족도를 높이고, 빠른 발전을 이루어내는 데 기여합니다.
AWS의 성공: 아마존 웹 서비스(AWS)는 클라우드 컴퓨팅 사업부로, 스타트업부터 대기업까지 다양한 고객에게 서비스를 제공하며 높은 영업이익을 창출합니다.
플라이 휠 전략: 아마존은 낮은 가격과 뛰어난 고객 경험을 통해 트래픽을 증가시키고, 이는 판매자 증가로 이어져 가격 하락과 트래픽 증가라는 선순환 구조를 만들어냅니다.
물류 및 유통 혁신: 아마존은 자체 물류 인프라와 IT 기술을 활용하여 효율적인 배송 시스템을 구축하고, 이를 통해 물류 및 유통업계에서 혁신을 이루었습니다.
장기적 성장 전략: 아마존은 단기적인 이익보다는 신규 사업 투자와 플랫폼 지배력 확대에 집중하며, 이를 통해 장기적으로 주주 이익을 위하는 전략을 추구합니다. 
이러한 요소들이 결합되어 아마존은 전자상거래 기업으로서 높은 기업가치를 유지할 수 있었습니다. 또한, 아마존은 지속적으로 새로운 시장과 기술에 투자하며 혁신을 계속하고 있으며, 이는 기업가치를 더욱 증대시키는 요인으로 작용하여 현재의 기업가치를 만들게 되었습니다. 특히, 핵심적으로 볼 영역은 아마존 웹서비스로 전체 매출 중 약 14%를 차지하고 있는 부분을 유심히 봐야 합니다. 매출의 14%의 큰 비중을 두는 영역은 아니나 , 이 사업부의 굉장한 점은 아마존의 순이익 중 70% 이상을 차지하고 있다는 점입니다. 이러한 핵심이 쿠팡엔 있는지 검증하며 비교한다면 더욱 사업모델 파악에 도움이 되실 겁니다.
이제 쿠팡이 어떤 기업인지 자세히 알아보도록 하겠습니다.
쿠팡은 한국의 대표적인 전자상거래 기업으로, 2010년 김범석에 의해 설립되었습니다. 이후  빠르게 성장하여 한국에서 가장 큰 온라인 쇼핑 플랫폼 중 하나가 되었습니다. 쿠팡은 웹사이트와 모바일 앱을 통해 다양한 범주의 제품을 제공하며, 특히 '로켓 배송’이라는 혁신적인 배송 모델로 유명합니다.  쿠팡은 고객 경험 개선을 위해 상당한 금액을 인프라와 기술에 투자했으며, 100여 개의 독자적인 물류센터를 구축하여 한국 인구의 70%가 쿠팡 배송센터로부터 10km 내에 거주할 수 있도록 했습니다. 이러한 물리적 인프라는 최첨단 시스템 및 소프트웨어와 접목되어 있으며, 최근엔 AI와 머신러닝을 이용해 수요 예측과 상품 배치, 주문 동선을 효율적으로 설계합니다.
쿠팡은 고객 서비스의 수준을 매우 높게 지향하며, 고객 만족도를 조직의 성과 평가 지표로 삼아 운영하고 있습니다. 이를 위해 고객의 신뢰와 만족도를 지속적으로 분석하고 있으며, 로켓배송을 통해 고객 만족도를 극대화하고 있다는 점이 주목할 만한 면입니다.  또한, 2015년과 2018년에 걸쳐 총 30억 달러의 투자를 유치했으며, 이를 통해 물류센터 확장과 기술 개발 부분에 집중하였습니다. 이후 2021년 3월에 나스닥에 상장하며 69달러의 최고가를 기록하며 화려하게 데뷔했지만, 이후 주가는 하락세를 보였습니다. 상장 첫날 공모가 대비 40% 높은 가격에 거래를 시작했으나, 이후 주가가 급격히 하락하여 투자자들 사이에서 우려가 커졌습니다.   
쿠팡의 나스닥 상장은 한국 기업으로서는 역사상 가장 큰 규모의 IPO 중 하나로 기록되었으며, 상장을 통해 대규모 자금을 조달하는 데 성공했습니다. 그러나 쿠팡은 상장 후에도 적자를 지속하며 흑자 전환에 어려움을 겪고 있습니다. 이는 새벽 배송과 같은 고비용 물류 서비스에 대한 투자가 지속되고 있기 때문입니다. 쿠팡이 나스닥을 선택한 이유 중 하나는 나스닥이 기술 관련 기업에 대해 더 개방적이고, 매출의 연속성만 있으면 이익을 내지 않아도 상장이 가능한 장점이 있기 때문입니다. 또한, 나스닥은 기업가치를 더 높게 평가받을 수 있는 시장으로, 쿠팡은 이를 통해 글로벌 시장에서의 입지를 강화하고자 했습니다. 쿠팡의 나스닥 상장은 한국 이커머스 시장의 강자로서의 위치를 공고히 하고, 글로벌 시장에서의 성장 가능성을 탐색하는 중요한 발판이 되었습니다. 그러나 주가 하락과 지속적인 적자는 투자자들에게 신중한 접근을 요구하고 있으며, 쿠팡의 향후 전략과 시장 반응에 대한 관심이 집중되고 있습니다.

 

사업모델의 분석.

쿠팡의 사업분야 별 매출 비중, 쿠팡의 매출 구조는 주로 직매입 매출과 수수료 매출로 구성되어 있습니다. 최근 데이터를 기준으로, 쿠팡의 전체 매출 중 대부분을 차지하는 것은 직매입 매출로, 이는 쿠팡이 직접 재고를 보유하고 고객에게 판매하는 것에서 발생합니다. 나머지 매출은 쿠팡 플랫폼을 이용해 제품을 판매하는 판매자로부터 얻은 수수료 수익 등으로 구성됩니다. 구체적으로, 쿠팡의 총매출 중 약 110억 달러가 직매입 매출이며, 나머지 9억 달러가 수수료 매출과 기타 수익으로 잡힙니다. 이는 쿠팡의 사업 모델이 직매입 방식에 더 크게 의존하고 있음을 나타냅니다. 매출이 가장 큰 부분인 프로덕트 커머스인데, 이에  로켓배송, 로켓프레시, 마켓플레이스, 로켓그로스 등이 포함되며, 최근 발표된 실적에 따르면 이 분야의 매출증가율은 전년동기 대비 21% 증가하였으며 매출액은 7조 8178억 원에 달합니다. 이분야가 결국 쿠팡의 핵심 비즈니스가 됩니다.
직매입 매출 비즈니스 모델의 취약점, 이와 관련 직매입 매출 비즈니스 모델의 취약점을 쿠팡이란 기업에 한하여 해당사항 만 알아보도록 하겠습니다.
1) 재고 부담: 직매입 모델에서는 유통업체가 대량의 재고를 매입하므로, 재고 관리와 관련된 비용 및 리스크가 큽니다.
지진, 태풍 환경의 변화가 크게 발생 시 재고를 쌓아두는 유통망에 문제가 생기면 상당히 큰 리스크를 떠안아야 합니다.
2) 자본 집약적: 대량 매입으로 인해 초기 자본이 많이 필요하며, 상품이 판매되지 않을 경우 손실 위험이 있지만, 이 부분은 상당 부분 해결된 상태라 볼 수 있습니다.
3) 가격 경쟁력 저하: 직매입 후 플랫폼이 최저가로 상품을 판매할 권한을 가지게 되므로, 가격 경쟁에서 불리해질 수 있습니다. 따라서 마진율이 높지 않은 사업이라고 볼 수 있습니다. 물론 낮은 마진이더라도 대량 판매로 이어지는 탄탄한 구조를 만들어 여기서 사측의 마진율을 높이는 방식중하나인 쿠팡 wow회원 가격을 인상한다면 상당한 이익으로 전환될 확률이 높습니다만 중요한 것은, 넷플릭스와 유튜브프리미엄처럼 기존고객의 이탈률이 적을지가 관건이 되겠습니다. 
4) 수요 예측 어려움: 대량 매입은 수요 예측을 어렵게 만들어, 과잉 생산이나 수요 부족으로 인한 매출 손실이 발생할 수 있습니다. 이건 어느 사업이나 마찬가지 입니다만 시대가 변하고 ai의 수요집계를 쿠팡에서 도입한다면 이 또한 상당 부분 개선이 될 가능성이 높습니다. 물론, 쿠팡 경영진의 대응이 아마존처럼 빠를 경우 가능한 상황으로 보입니다.

 

쿠팡 핵심비즈니스의 경쟁력과 현지반응

미국 내에서의 일반적인 배송 기간은 대략 5~7일 정도 소요되는 것이 일반적인데, 쿠팡의 경우  2일 이내에 배송을 완료하는 것으로 알려져 있습니다. 이는 쿠팡이 상품을 매우 빠른 시간 내에 배송하는 서비스를 제공하고 있는 것으로 볼 수 있으며 , 기존의 미국 내 배송 기간보다 훨씬 빠른 속도 2배 이상의 속도로 그만큼의 경쟁력 요소를 갖추고 있다고 볼 수 있습니다.

마지막으로 미국현지의 반응은 어떤지 알아보겠습니다. 미국에서 쿠팡의 로켓배송 서비스에 대한 반응은 매우 긍정적입니다. 한국일보에 따르면, 쿠팡의 로켓배송은 심지어 아마존도 불가능한 빠른 배송을 실현하고 있으며, 이는 미국에서도 큰 주목을 받고 있습니다. 쿠팡은 익일 배송뿐만 아니라 새벽 배송과 당일 배송까지 확대하며, 물류 시스템의 효율성을 높이는 데 큰 성공을 거두고 있습니다. 특히, 쿠팡의 로켓직구 서비스는 미국에서 주문한 상품을 단 2일 만에 배송하는 혁신을 이루어, 해외 직구 시장에서도 새로운 기준을 제시하고 있습니다.
진입 : 15.3$ ~17.25$  $ , tp1 : 23$ , tp2 : 33$ 

*단기 트레이딩 관점의 진입방식이 아니기에 sl은 잡지 않도록 하겠습니다.
tip,  드러켄밀러 펀드 편입비중 11%.