미국 커버드콜 ETF, 운영방식, 고려사항.

커버드 콜 ETF.

미국 커버드콜 ETF의 INDEX ETF 하회 수익률 이유.

우선, ETF의 수익은 매매차익과 분배금으로 이루어집니다. 최근에 대부분의 '미국커버드콜 미국상장지수 펀드 ETF'가 이번 상승장에서 여타 ETF대비 낮은 수익률을 기록하였습니다.  커버드콜 ETF의 경우 매매차익을 버리고 콜옵션(주식을 미리 정한 가격에 살 수 있는 권리를 콜옵션이라 합니다.) 매도 프리미엄을 받아 배당하는 분배금을 쫒는 전략을 취하는 ETF입니다.  
예를 들어보겠습니다.
'디그니티' 라는 회사의 주가는 현재 1주에 1만 원입니다. 주가가 하락할 것으로 예상하고 '디그니티'라는 회사를 1만 원에 살 수 있는 권리를 팝니다. 이 권리의 프리미엄은 1000원이었습니다. (=콜옵션매도프리미엄) 옵션만기일에 가까워지자 주가는 하락해서 9500원이 되었습니다.  현물(주식 또는 기초자산)은 1만원에서 9500원이 되며 500원의 손실이 발생했습니다만, 커버드콜 전략에 따라 콜옵션매도 프리미엄인 1000원이 수익금으로 발생하게 됩니다. 
결국 투자금은 10500원 으로 늘어났습니다.
여기서 5%의 배당 분배금이 발생하게되어 이것을 배당하는 것이 목적인 ETF가, 커버드콜 ETF라고 보시면 되겠습니다.
이해를 위한 예시이니 아 그렇구나 하는 정도로 읽어주시면 감사합니다. 

현재, 국내 커버드콜 관련 ETF의 규모는 2023년 1081억원에서 2024년 7406억 원으로 약 6.8배 이상 증가하였습니다. 국내에서는 일반배당 ETF보다 고배당 이 매력인 상품으로, 마케팅을 하고 있는것으로 보입니다. 
TIGER미국배당+3% 프리미엄 다우존스 TIGER미국배당+7% 프리미엄 다우존스 같은 상품이 국내판매 미국 커버드콜 상품들입니다. 권장할 수 없는 ETF라서 많은 종목을 자세히 언급하진 않겠습니다. 이상품들의 %는 옵션을 얼마나 더 팔아서 배당금을 늘려주는것인지를 나타낸 것이라고도 달리 생각할 수 있습니다.

콜옵션을 많이 팔수록 분배금=배당금은 늘어나나, 시장상승시 불리한 구조(=ETF가격상승분=낮은 수익률)를 띕니다.
분배금은 배당되지만 ETF자체가격상승분을 제대로 누릴수 없게 됩니다. 최근 수익률 발표에서도 일반적 INDEX ETF보다 ETF가격상승분은 더 낮은 이유입니다.

커버드 콜, ETF 전략.

 

 

커버드 콜 운영방식.

커버드콜은 주식 시장에서 주식을 보유하면서 동시에 해당 주식에 대한 콜 옵션을 판매하는 투자 전략으로, 콜옵션을 매도하고 프리미엄을 수익으로 얻게 되는데 이 프리미엄은 ETF운영사의 수익이 되어 배당 즉, 분배금의 원천으로 쓰이게 됩니다.  기초자산의 보유비중을 조절하면서 커버드콜 전략 사이의 균형을 유지하여 수익을 극대화하는 전략을 취하는 만큼,
매도한 콜옵션의 양만큼 상승장에서 제한적이게 됩니다.

커버드콜 ETF에 관심이 있으신경우 이하 내용을 숙지하시고 접근하시면 좋을 듯합니다. 운영방식만 보면 기초자산의 상승, 하락, 횡보시기에 모두 수익을 얻을 것 같아 보이기도 하지만 장단점이 있으니 그 구조를 이해하고 진입하기 위하여 조금 더 구체적으로 알아보겠습니다. 

투자자는 주식을 보유합니다, 이건 ETF의 기초자산이라고 보실수 있습니다. 동시에 해당 주식에 대한 콜 옵션을 매도합니다. 이렇게 되면 매도 프리미엄이란 것 을 받게 됩니다.  결제는 옵션만기일에 이루어질 것입니다. 행사 가격보다 높은지 낮은지에 따라 행사 여부가 결정되고. 옵션 매수자 측에서 행사를 할지 포기할지 결정할 것입니다.

국내 옵션의 경우 매주 2째주 목요일이 만기일이며, 커버드콜 ETF의 경우 각 상품마다 결제일 전략을 다르게 취할 수 있습니다.  대다수의 옵션은 시간가치 프리미엄이 붙기에 만기일에서 멀수록 가격이 높고, 만기에 가까워질수록 가격이 내려갑니다. 참고로 국내 옵션의 경우 1.00 일 때 계약당 25만 원에 거래됩니다.
커버드콜 ETF의 거래 시 거래를 받는 쪽의 입장에서, 콜옵션 매수자가 되겠습니다. 매수 포지션을 취하는 콜옵션 매수 거래자는 만기일에 가까워질수록 옵션의 가격은 0.01까지 내려가는데 , 이 상태에서 처분을 못하거나, 권리포기 시 옵션가격은 0원이 됩니다. 이경우 커버드콜 ETF 쪽은 매도프리미엄을 온전히 가져가게 됩니다.

단, 옵션매도프리미엄은 매도후 시장의 변동성으로 이해 손실이 나더라도 계약을 이행해야 하는 의무가 있습니다. 이점이 옵션매도거래시 매우 위험한 부분입니다. 옵션 거래시 매도의 경우 이익은 제한적 손실은 무제한 이라고도 표현이 되는 게 이경우이기도 합니다.

추가로, 옵션 매도의 위험성에 대한 부분입니다. 옵션 매도프리미엄을 추구하는 전략의 경우 양방매도 시 (콜매도, 풋매도) 프리미엄으로 인해 수익확률은 일반적인 평균 상황에서 약 60% 이상입니다만, 평균 외의 상황이 발생하는 변동성이
크게 오는 시기에 손실또한 특수한 경우가 발생한다면(무제한)이라는 상황이 펼쳐지게 됩니다. 양매수는 반대라고 보시면 됩니다.

커버드 콜의 장점과 단점을 알아보겠습니다.
장점: 변동성이 낮거나 박스권 한국시장에서 주로 보이는 상황에는 효과적으로 작용될 수 있는 전략입니다. 기본적으로 옵션은 시간이 지날수록 가격이 하락하고 극외가로 향하는 경우가 많습니다. 이장점이 작년과 올해 초의 미국시장에선 제약으로 적용되었습니다. 전략적으로 계약일이 짧은 경우의 옵션을 매도하는 전략을 취할 수 있다는 것도 상품의 개별 특징으로 삼을 수 있습니다.

단점 : 시장이 크게 상승되는경우엔 이익이 제한됩니다. 콜옵션을 매도해서 얻는 프리미엄의 경우 시장의 상승과 상관없이 일정한 범위 안에서 움직이게 됩니다. 수익률이 발생하더라도 , 상대적으로 INDEX추종 ETF에 비해 낮게 나오게 됩니다.  콜옵션을 매도하게 되면 주가상승에 대한 이익을 포기하게 됩니다.
(짤막상식 : 옵션의 포지션은 콜옵션 매수 , 매도, 풋옵션 매수 매도, 이 네 가지를 섞는 합성 포지션을 다양하게 구사할 수 있습니다.)

따라서 시장이 전반적으로 글로벌하게 올라가는 상황에선 상방으로 강하게 트렌드가 형성될 때, 이때 이익률은 제한적이게 됩니다. 매도프리미엄이 이익의 상방이 될 것입니다. 물론 +기초자산의 상승가도 포함이 되겠습니다.
기본적으로 커버드 콜 전략은 가격의 하락에 대해 어느정도선(변동성 일정한 상황)에서 방어해주지만 가격이 크게 하락하는 경우 커버드콜 ETF 또한 하락하게 됩니다.

상승폭이 제한된 전략이기에 위든 아래든 변동성이 커지게 되면 기초자산과 동일하게 하락할 수 있다는 면에서 상방은 닫혀있고 하방은 열려있다는 것이 종합 요점이라 보시면 됩니다.

 

커버드콜 ETF 투자 고려사항.

국내시장의 경우엔 박스권에서 변동을 보이는 폭이 좁은 경우가 잦은 편이라 유용한 전략으로도 보일 수 있지만, 지지선이 무너지거나 코스피의 저항선이 돌파될 때 커버드콜 ETF의 경우 이익제한 +손실증가의 이중손실 상황이 생길 수 있습니다.
진입에 적절한 때는 어느 종목에나 있듯이 , 주식의 가치가 상승하지 않거나 하락할 것으로 보이는 시점에선) 추가적인 수익을 창출하거나 자산 분배적 접근으로 사용될수 있기에 일정한 저항이 형성된 박스구간, 강한 지지를 보이는 중요 지지점의 중간지점에서 진입하게 된다면, 유의미한 수익을 거둘수 있지 않나 싶습니다.
단지, 일정한 저항이 어디에서 형성되고, 지지를 보이는 지수 구간을 파악하기 위해서는 보다 많은 공부가 필요할 수 있습니다. 
합성 ETF를 그래서 권장하기 어렵기에 INDEX ETF가 일반적으로는 권장되는 이유라고 할 수 있겠습니다. 잊지 말아야 할 것은 일반적인 구분으로 '커버드콜 ETF'는 중위험, 중이익 상품으로 구분되어지지만 , 파생상품이 엮인 ETF는 중위험이아닌 고위험이란 것입니다. 

은퇴시점이 가깝거나, 자본소득상승을 노리시는 투자자들께서는 월배당이란 매력에 아무래도 끌리실 거 같습니다.
그래서 최근 국내 상장된 커버드콜 소개하며 마치도록 하겠습니다.
KBSTAR 200위 커버드콜ETF (24년 3월 5일 상장) : 만기 1주일 콜옵션매도 추구 위클리전략이 특징 2024년 9월 초까지 지수 우선적 사용, 운용보수 연 0.3%, 매월 마지막영업일 배당. ISA 연금계좌로 투자시 과세 이연 이 되며 조건부 분리과세 혜택도 챙길 수 있습니다. 투자 전 꼭 지점에 문의하여 자세한 정보의 교차확인은 필수 입니다.