오리온, 종목 분석, 닥터 유.

출처:오리온 홈페이지.

초코파이의 오리온.

 

화장품 관련주가 살아나는 것을 보면서 중국 진출로 크게 기업을 성장시킨 '초코파이'기업 오리온에 대해서 알아보도록 하겠습니다.

기업코드 271560 '오리온'은 주요종속회사 7개, 연결회사 도합 12개의 연결종속회사를 지닌 코스피 상장기업입니다.
워낙 유명한 기업이라 창업스토리는 생략 하겠습니다.

오리온 간략 지표.

2017년 06월 01일을 분할기준일로 존속회사인 (주)오리온홀딩스(구 오리온)에서 인적분할되어 설립된 신설 법인입니다. 분할 전 존속회사인 오리온홀딩스(구 오리온)는 1974년 국내외 제과시장의 대표적인 히트제품인 초코파이를 출시하였습니다.
국내 시장에서는 초코파이 및 여러 파이 제품과 포카칩, 오징어땅콩과 같은 제품이 판매되고 있으며, 이외에도 간편 대용식, 닥터유 제주용암수 등이 판매제품에 속합니다.

해외 시장에서는 특히 중국시장을 중심으로 과거 큰 성장을 이루어 내었지만 반대로 현재는 그 역풍을 맞고 있는 중입니다. 현지에서 현재 연간 1,000억원 매출이 넘는 다양한 파이, 스낵 제품이 시장에 판매되고 있으며, 1,2급 도시내의 기업형 유통채널 뿐만 아니라 3,4급 도시, 일반슈퍼 채널로 소매점 판매강화를 통해 지역 및 채널망을 확장시켜 나가고 있는중입니다.

 또한 동남아시아 시장 개척을 위한 베트남 법인이 베트남 내수판매를 비롯 이근국가로 판매의 수출교두보로 활용되고 있습니다. 러시아 법인 은 초코파이, 초코송이와 같은 파워브랜드를 바탕으로  주변, 독립국가연합(CIS) 등 주변 유럽 시장을 개척하는 중입니다.  2021년에는 인도 라자스탄에 공장을  준공, 가동을 시작하며 인도 시장 공략이 시작되었습니다. 참고로 인도는 최근 영국을 꺾고 GDP순위 5위에 안착했습니다. 한국은 24년 4월 기준  14위라 조금 아쉽습니다.

원재료가 하락으로 인한 전방수혜를 받을 가능성이 높아 보이는 2024년입니다.  매출비중은 내수 36% 수출 64% 정도 됩니다.

 

 

단기 종목분석.

오리온의 올해 1분기 주요 4개 법인 합산 매출액 및 영업이익 성장률은 각각 +12.2%,+24.8% 연간계산 시 정도 되며 , 중국, 베트남의 명절 시점 관련 영업실적 이연에 전 지역 경기악화 및 소비부진에도 불구하고 외형성장이 견고했습니다. 

원가개선 및 영업 레버리지 효과에 따라 이익률 또한 소폭 개선되었으며, 국내 1분기 매출액과 영업이익 성장률은 연간기준 +9.5%, +17.2% 상승할 것으로 보입니다. 현재 고물가로 인한 내수 소비력 감소에도 불구 그 성장률이 상승 중입니다.

수출 부분에선 미국을 중심으로 성장세가 유지되고 있습니다만,  불안정한 대외환경을 고려 시 연간 10%대의 매출액 고성장세는 유지가 어려울 것으로 보입니다. 원재료가 하락과 관련된 유리한 상황은 이어질 것으로 보이며 중국 부분 매출 성장 또한 유지될 것으로 판단됩니다.

베트남의 현지 매출액은 10% 이상의 연간성장률을 보일 것이며,  현지 경기의 소비둔화 우려가 있으나 점유율 증가로 이를 상쇄할 것으로 보입니다. 러시아쪽 성장률은 제품생산으로 경기타파를 실현해내고 있으며 매출성장률은 약 40%이상의 연간성장률을 보일것으로 기대됩니다. 케파확장의 영향이 있다 보입니다. 러시아 2공장 내 파이 및 젤리라인의 추가 라인 증설분 본생산 시작을 감안, 이에 환율적인 부분을 고려, 제품중 닥터유등의 OPM이 높은 제품들의 포트폴리오 다각화 가 이어진다면 성장주로서의 혜택을 누릴수 있다 보여집니다.

 

 

매출 속 의외의 닥터 유 카테고리 및 검토의견.

매출 부분에서 재미있는 점은 초코파이가 속한 파이류 비중이 18.2%에 불과하며 오히려 비스킷류의 에너지바 '닥터 유'와 예감 등이 속한 카테고리의 매출이 25.9%로 더 비중 있으며 가장 높은 매출군은 스낵류의 포카칩, 오징어땅콩 부분이었다는 점입니다.
음료 부분으로 볼 수 있는 제주 용암수 가 속한 부분은 5.7%의 매출비중을 차지하고 있으므로 그다지 영향력은 없어 보입니다.

리켐바이오 연간 영업이익.

리스크 요인으로는 아무래도 리가켐바이오의 매년 적자상황이겠지만 지분 25.73% 인수형태이므로 심플하게 올해 이익은 0이라 생각하겠습니다. 

제과 쪽에서 상당히 높은 영업이익과 이익률을 유지하고 있는 오리온을 적절한 가격에 투자시점으로 괜찮은 시기라 보입니다.




EN : 91,300

TP1 : 99,300