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순환기계 중심의 개량신약 비중이 큰 제약회사인 유나이티드 제약에 대해서 알아보겠습니다.
한국유나이티드 제약 간단 소개.
기업코드 033270 유나이티드제약은 코스피 시장에 상장되어 있습니다. 전문의약품 제조업체로 개량신약을 주로 판매하고 있습니다. 주요 제품은 개량신약 '실로스탄 CR정', '아트맥콤비젤', '가스티인 CR정' 등이 있습니다. 다품종 생산기업으로 약 200여 개 제품을 생산하여 2023년 매출 2,789억 원입니다. 수출비중은 매출 대비 9%입니다.
매년 매출액 대비 11% 이상의 연구개발비를 투자하여 현재까지 총 14개의 개량신약 및 신 제제 개선품목을 출시하였습니다. 세종, 서울, 전동 연구소등 3개의 연구소 9개의 팀으로 연구센터가 운영되고 있습니다. 구성인원은 박사 7명, 석사 46명 총 72명으로 운영됩니다.
자가소유인 두 공장 소재지는 세종시 전동면과 연서면에 위치하고 있습니다. 이름만 보곤 부산 서면인 줄 알았습니다.
주요 이익상승을 견인한 제품은 아트맥콤비젤과, 라베듀오 입니다.
사업환경적인 측면에서 보면, 의약분업 이후, 전문의약품의 괄목한만한 성장에 있으며, 전문의약품의 비중은 점점 증가하여 2009년에는 전문의약품의 비중이 80%을 넘어섰습니다. 경기변동에 민감하지 않은 전문의약품의 비중이 높아짐에 따라 전체 국내 제약시장은 매년 고성장이 지속될 것으로 전망되고 있습니다. 비상장 계열사로 경영참여 회사는 3곳, 이중 유나이티드 인터팜(주)은 눈여겨 볼만합니다.
판매방식 및 주요 매출.
판매는 내수와 수출 2가지로 나뉘게 됩니다. 내수 부분의 경우 서울, 수도권 및 각 지방에 분실ㆍ사무소를 운영하여 거래처를 직접 방문하여 주문을 받아 직접배송 등을 통해 거래처 또는 도매상에 의약품을 공급하고 있으며, 거래조건으로는 병, 의원 및 약국은 현금ㆍ어음 및 카드, 도매상에는 어음 및 수표로 거래가 이루어지고 있습니다.
수출 부분의 경우 전체매출의 9% 내외로, 판매방법으로는 수출의 대부분을 차지하는 바이어와의 직거래 방법과
그 외 Agent를 통한 방법 및 해외지사를 통한 판매되고 있으며 판매조건은 신용장거래, D/A, D/P방식으로 판매됩니다.
향후 해외지사를 통한 현지공장생산, 판매방법을 늘려나갈 예정이라 공시되고 있습니다.
순환기계 제품의 매출비중이 늘고 있으며 제품가격은 현재 3년간 변동 없는 상태입니다. 인구 고령화로 인한 매출증가가 연계되고 있다고도 볼 수 있겠습니다만 변수가 많은 요인이라 단정하긴 쉽지 않습니다. 원재료 생산 비중이 94%에 해당하며 , 국내제약사의 원료합성 국산화는 진전되고 있으나 신제품의 해외 의존도가 크게 증가하고 있는 주변 여건상 매출증가는 수월할 것으로 보입니다. 제약 부분 공장은 일반제의 전동공장과, 항암제를 생산하는 서면공장이 존재합니다. 일반제 부분의 비중이 매우 큰 편으로 매출에 직접적인 영향을 줄 수 있는 부분입니다. 주 판로는 국내로 환율의 변동에 대한 위험엔 노출이 없다시피 합니다.
특이사항 및 검토.
지분관계.
최대주주와 특수관계인지분은 37.06%이며, 최대주주 지분은 25.76%입니다. 승계의 기간이 긴 동안 주가는 저점에서 횡보할 가능성이 높아 보입니다만 최근 주식매수청구권행사 공시를 보시면 그 기간이 그리 길지 않을 수도 있음을 엿볼 수 있습니다.
우발부채.
우발부채에 관한 사항으로 약 193억에 해당하는 부채가 발생될 수 있습니다. 단기적 투자가 아닌 경우 확인해두어야겠습니다. 국민건강보험공단을 상대로 약가 관련 손해배상소송 (사건번호 : 2017 가합 514628, 기존 원고소가 : 8,018,754천 원 / 2020.02.26 원고소가 1차 변경신청 :14,459,240천 원 / 2020.07.01 원고소가 2차 변경신청 : 19,309,414천 원)을 제기된 상태로 , 서울중앙지방법원에서 1심 계류 중입니다.
대표체제
공동대표체제이며 현공동대표의 근속연수는 2024년 기준 10년 차입니다.
발행주식수 16,244,822 , 자기 주식보유수량 1,622,553이며 순이익률 17.3%, 영업이익 19.7%, WACC 10.92%입니다.
매출액상승률 8~9.5%(연간기준)이며 , 자본총계상승률 연간 8.9% 정도 됩니다. DPS 1.7% 420원으로 배당성향은 높지 않으며 배당으로 돌리기보단 연구 개발 쪽으로 자본배치되고 있다고 보입니다.
TP1 : 2.39
TP2 : 3.385
(단위 : 일만 KRW)
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