점포수로 승부하는 CU , 점검항목, 검토.

BGF 리테일.

 

 CU로 알려진 편의점사업을 하는 BGF리테일.

 

BGF리테일은 1990년 10월 1호점인 가락시영점 훼미리마트 오픈, 편의점 체인화사업을 시작하였습니다.  낙후된 개인슈퍼와 비교해서 소비자의 편의를 높일 수 있는 새로운 포맷을 제시, 빠르게 소비자들의 생활 속에 밀접한 소매점으로  시작, 2012년 일본훼미리마트사와 라이선스 계약을 종료,  독자 브랜드 CU를 론칭하였으며 한국형 편의점 모델 사업을 모토로 사업을 진행하고 있습니다.

BGF리테일은 총5개의 회사로 구성되며 연결종속회사는 비상장사 4개가 포함입니다. 비지에프(주)는 지주회사입니다. 
2017년 11월1일 기준으로 인적분할되어, 12월 8일 유가증권시장에 상장되었으며 중견기업에 해당합니다. 23년 기말기준, 편의점 부분 8조 1천317억의 매출이 발생합니다. 물류와 기타 부분은 6.7%의 매출비중으로 생략하겠습니다.

 

상품 종류는 식품부분이 유의미하게 늘고 있으며 13.3%의 비중을 차지하고 있습니다. 가공식품 부분이 주력이며 43.5%의 비중을 차지하며 미미하게 증가하고 있습니다. 담배 부분은 사회전체적인 비흡연문화 제도의 정착으로 인해서 인지 점진적으로 줄고 있습니다만 매출에서 37.3%의 높은 비중을 차지하고 있습니다.

2천9백억정도의 편의점 유형자산 부분에 투자계획이 24년에 계획되어 있습니다.  물류 쪽 투자는 1895억 원이 계획되어 있으며 2026년 12월 말까지로 계획되어 있습니다.

판매 및 유통구조를 알아 보겠습니다.
가맹점 모집경로는 , 모집상담 ->점포소개 -> 사업성검토->계약체결->개점의 단계를 밟습니다. 전략적으로 괜찮게 보이는 부분은 스토어 컨설턴트를 통하여 점포운영을 컨설팅해 주는 부분입니다. 물류경로는 비지에프리테일의 물류위탁을 통해 물류공급이 이루어집니다. 

경영철학이 꽤나 마음에 드는 부분이 있어서 소개하고 갑니다.
1) 원칙과 정도 준수 : 법과 규칙에 어긋나지 않는가 , 이번 일에 적용되는 원칙을 다음에도 적용할 수 있는가 , 양심에 비추어 거리낌은 없는가.
2) 내실 추구 : 수익의 창출과 연결되는가, 투입하는 인력과 자금보다 큰 성과를 얻을 수 있는가, 계획과 성과를 숫자로 구체화할 수 있는가.
3) 위기 대비 : 계획을 비관적 관점에서 철저히 분석하고 치밀하게 준비하였는가, 정상추진이 불가능할 때의 대비책을 마련하였는가, 여유의 인력과 자금을 확보하고 있는가.
핵심가치 부분은 5가지나 되어 무엇이 핵심인지 알 수 없기에 생략하겠습니다.

 

 

점검항목.

 

현금성자산은 7기 23년 기말기준 2천9백억을 보유하고 있으며, 종합 총부채비율은 200%입니다. 보증금으로 묶인 자산이 많음으로 써 부채비율은 높게 유지되는 것을 참고해 두어야 합니다. 유통업은 FCF가 더 중요합니다.

자본증가와 부채증가가 동시에 이루어지고 있습니다. 영업이익은 22년 기말대비 23년 기말엔 감소하였으며 매출원가와 판관비는 꾸준히 증가하고 있습니다.

지분사항을 알아보겠습니다. 최대주주 비지에프(주)가 30%, 특수관계인포함 53.39%의 안정적 지분구조를 갖습니다. 홍석조 7.36%, 홍라영 5.33% 의 지분을 보유하고 있습니다. 그 외 대주주로는 JP모건 애샛매지니 먼트 가 5.65%, 국민연금이 8.23%를 보유하고 있습니다.

우발채무는 딱히 조심스러운 부분은 없습니다. 피고 소송사건이 17건 3,942백만 원에 해당되어 계류 중이나 재무적인 영향은 없습니다. 금융자산의 경우, 대략 30억 정도의 금융자산 위험에 노출되어 있으며 이자율 0.1% (10bp) 당 6백만 원 정도의 영향을 받습니다. 별 영향 없는 부분이 되겠습니다.

점포수 연도별 전년도 대비 성장률과 국내 점유율을 알아보겠습니다. 19년 6% , 20년 5.7%, 21년 5.8%, 22년 8.7%, 23년 4.6%로 매년 4% 이상의 성장률을 보입니다. 국내 편의점 운영 노하우기반 몽골과, 말레이시아 에 성공적으로 진출하였습니다. 국내 편의점 점유율은 21년 38%, 22년 37%, 23년 37%로 어느 정도 점유율 고착화에 이른 것으로 보입니다.

주목할만한 변동사항.
최근 인천국제공항 제2터미널에 국내외 인기 있는 스낵과 라면을 한데 모은 특화 편의점 '스낵·라면 라이브러리(CU T2인천공항 교통센터점)'를 오픈하였습니다.
라면 라이브러리 1호점(CU 홍대상상점) 오픈 이후 카테고리별 매출 비중 분석결과의 결과로, 전체 매출 중 라면 매출이 21.8%, 스낵을 포함한 과자류 13.6%의 매출비중을 반영하고 있는 점에 근간한 점포로 보입니다.

 

BGF리테일 홈페이치 참조.

 

24년 1분기 주가하락요인 및 종합검토.

1분기 실적의 시장 기대치를 하회 및 비우호적 기상환경으로 인해 기존 점포의 성장률이 부진과 본부임차형 매장 확대에 따른 비용 증가도 발생한 것이 그 요인으로 꼽히며 1분기 연결기준으로 매출 1조 9800억 원, 영업이익 347억 원의 실적이 추정된 것도 그 원인으로 보입니다.

지난해 같은 기간과 비교 시 매출과 영업이익은 각각 6.9% 증가,  6.4% 감소하였습니다. 반면 시장 추정치는 24년 기말 기준 매출 8조 7800억 원 , 영업이익 2650억 원으로 전망되는데 이는 전년도 대비  매출은 7.1%, 영업이익은 4.7% 증가해야 달성 가능한 수치입니다. 1분기부터 삐끗하고 있으며, 금리인하는 미루어지고 전쟁 관련이슈가 터지는 현재 세계상황과 물가 상승으로 보아 전망을 하회할 확률이 높아 보입니다.

 

23년 기말기준, FCF는 지속적으로 개선되고 있어 좋은 편입니다. PCR은 지속적으로 감소, ROE는 18.2%로 사업적 특성으로 높은 편입니다. 순이익률과 영업이익률은 각각 2.39%, 3.09%입니다. WACC 6.42% , ROIC 12.3%입니다. 

EPS 10,704.   액면가 1000원, 배당성향 36.2%로 35% 이상을 유지하고 있습니다. DPS는 3.1% 4100원이며 최근 5년 평균 2.1%입니다.

최근 111,300을 찍고 4.16~4.18 3일간 11.22% 상승하였습니다.  관심이 있으시다면, 지금 들어가기보다는 좀 더 상승하여 안착한 뒤 진입을 권장드립니다.

EN :  127,000 , TP1 : 140,000 , TP2 : 154,000